上市公司股利政策有效性研究

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3.0 林婧 2024-09-20 4 4 92KB 24 页 150积分

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摘要

股利政策作为上市公司的财务政策之一，是公司在利润再投资与回报投资

者两者之间的权衡。股利政策的制定应以上市公司的长远发展为目标，以股价稳

定为核心，与公司价值最大化的财务目标相符合。随着股票市场的发展，我国上

市公司越来越多。但长期以来，我国上市公司在股利政策的制定和实施上带有很

大的盲目性和随意性，尤其是近几年，不分配和超能力派现这两种情况都普遍

存在。作为一种异常行为，超能力派现虽然在短期内对于提升股东的信心、提升

企业形象具有一定的作用，但从长远来看，它会影响企业的可持续发展。

本文运用规范研究和实证研究的方法，在分析我国上市公司股利分配现状

及其影响因素的基础上，探讨了上市公司股利政策的有效性，即股利政策对我

国上市公司盈利能力的影响，以其为上市公司制定合理的股利政策提供一定的

理论支持和政策指导，并为投资者在进行投资决策时提供一定的参考作用。

关键词：上市公司股利政策有效性

ABSTRACT

Dividend policy as one of the listed companies’ financial policies, is a balance in

companies between to reinvest profits and to return investors. Dividend policy should

be constituted according with the company value maximization financial goal for its

further development and stable stock price. With China’s stock market development,

there are more and more listed companies. However, they show much blindness and

random in dividend policy formulation and implementation. Especially in recent

years, non-distribution and ultra-ability dividends payout are widespread. As an

abnormal behavior, although the ultra-ability dividends payout makes a different in

promoting shareholder’s confidence and improving enterprise image in the short-term,

in the long run, it would affect the sustainable development of the enterprises.

This paper discusses the validity of listed companies’ dividend policy, namely the

influence that it has it on the profit ability in method of standardized research and

empirical research so as to provide theoretical support and policy guidance, as well as

reference function for the investors.

KEYWORDS: listed companies, dividend policy, the validity

第一章绪论

1.1 课题研究背景

自上世纪 80 年代末期，我国对部分国有企业进行股份制改造并建立资本市

场以来，股份制企业不断发展壮大，取得了令人瞩目的成就。截止 2008 年4月，

沪深两市 A股上市公司总数已经达到 1552 家，比 1990 年增长了 110 倍多。股票

市场已经成为人们经济生活的重要组成部分，在我国社会主义建设中占有重要

地位。股票市场的繁荣解决了上市公司资金匮乏的同时，也促进了国家经济的发

展，但与西方发展成熟的证券市场相比，我国证券市场还很不完善，对股利政

策的研究还比较落后，使得我国大部分上市公司的股利政策显得相对混乱，呈

现出典型的短期行为的特征，缺乏有效性。这种状况严重阻碍了我国上市公司自

身的进一步发展，也不利于保护广大投资者的合法权益，更不利于中国股市的

稳定、健康、有序地发展。所以，探索合理的、适合我国上市公司的股利分配政策

解决我国上市公司股利分配中存在的问题是十分必要的，而且十分迫切。

1.2 本文研究的理论意义与实际意义

1.2.1 本文研究的理论意义

股利理论自产生之日起，其演进与发展已经经历了半个多世纪，已完成由

传统股利理论向现代股利理论的转变。迄今为止，该理论已经已发展成为两大学

派，即股利无关论学派和股利有关论学派。股利无关论学派认为，股利政策对公

司价值或股票价值不会产生任何影响。相反，股利有关论学派则认为，股利政策

对公司价值或股票价格有显著影响。由于这些理论大都建立在严格的假设条件基

础上，是基于西方高度发达的资本市场以及较为彻底的两权分离的公司制而提

出的。在实际运用中难免会出现其理论前提过于脱离现实，导致研究结果与实际

不相吻合，从而不能很好的应用于指导公司实务。尤其在我国，无论公司股权结

构还是市场完善程度都与西方相差较大，使得股利理论更难被应用于公司的财

务决策。

目前，财务学者们将相关学科的研究成果引入到股利理论的研究中，使得

股利理论问题的研究在“量”和“质”上均产生很大的飞跃。但关于股利政策

“我们了解的东西远远少于我们不了解的东西”，“由于股利变化包含了公司

经理知道而外界投资者不知道的信息，从而股票价格会发生变化。但对于股利变

化中包含了怎样的信息以及这种信息与公司价值的关系，却很少有一致的意

见”（Brickley,1997），在我国，关于此问题的则多限于经验检验，对于基本

理论的研究还不够重视。或照搬西方理论，不考虑我国资本市场的实际情况和上

市公司的具体特征；或就事论事，只重视实务的分析和归纳，而忽视现有理论

对公司决策的指导意义。因此，对股利政策与提高企业盈利能力的有效性方面进

行研究仍是必要的。

有鉴于此，本文立足于我国国情，结合我国上市公司股利分配的现状，从

股利政策提升企业盈利能力的有效性角度展开论述，旨在完善我国有关股利政

策的理论研究，并为我国股利政策指导实务提供一些参考意见。

1.2.2 本文研究的现实意义

股利是上市公司对股东的回报。股利政策产生于股份制公司的形成时期，并

随着资本市场的成熟而从原始的利润分配活动上升为以维持和促进公司市场价

值为目标，充分协调股东利益和公司发展的重要手段。作为资本市场微观基础的

上市公司究竟采用什么样的股利分配政策，一直以来是上市公司财务领域争论

的热点，是上市公司的核心问题之一。合理的股利分配政策不仅能兼顾股东对

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摘要：

摘要股利政策作为上市公司的财务政策之一，是公司在利润再投资与回报投资者两者之间的权衡。股利政策的制定应以上市公司的长远发展为目标，以股价稳定为核心，与公司价值最大化的财务目标相符合。随着股票市场的发展，我国上市公司越来越多。但长期以来，我国上市公司在股利政策的制定和实施上带有很大的盲目性和随意性，尤其是近几年，不分配和超能力派现这两种情况都普遍存在。作为一种异常行为，超能力派现虽然在短期内对于提升股东的信心、提升企业形象具有一定的作用，但从长远来看，它会影响企业的可持续发展。本文运用规范研究和实证研究的方法，在分析我国上市公司股利分配现状及其影响因素的基础上，探讨了上市公司股利政策的有效性，即...

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